歡迎光臨中國啤酒行業(yè)破局在即_河南酒業(yè)網(wǎng)

設(shè)為首頁加入收藏聯(lián)系我們

 
當(dāng)前位置: 首頁 » 資訊 » 新聞播報 » 新聞播報 » 正文

中國啤酒行業(yè)破局在即

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2017-04-11  瀏覽次數(shù):1189
核心提示:報告摘要: 量:國內(nèi)啤酒產(chǎn)量16年8月起增速持續(xù)轉(zhuǎn)正 從2016年8月份開始,啤酒月產(chǎn)量同比才開始轉(zhuǎn)正.2016年8月起連續(xù)5個月同比
       報告摘要:

量:國內(nèi)啤酒產(chǎn)量16年8月起增速持續(xù)轉(zhuǎn)正

從2016年8月份開始,啤酒月產(chǎn)量同比才開始轉(zhuǎn)正.2016年8月起連續(xù)5個月同比正增長,確立了國內(nèi)啤酒回升復(fù)蘇的基本面.16年全年累計產(chǎn)量達到4,056.4萬千升,下降0.1%,較15年大幅收窄.可以說從量而言,啤酒行業(yè)拐點顯現(xiàn)。

價:啤酒消費升級、單價提升是行業(yè)主要驅(qū)動力

客觀地講,啤酒行業(yè)的升級是食品飲料行業(yè)中相對較晚較慢的;啤酒行業(yè)的消費結(jié)構(gòu)變化、消費升級、單價提升將是未來啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的主要驅(qū)動力。占比近80%的低端經(jīng)濟型下降明顯,高端產(chǎn)品快速增長;預(yù)計到2020年中國中高端以上的啤酒量的份額將達到30%以上,額的份額達60%以上。

國內(nèi)啤酒行業(yè)格局:破局在于CR5向CR4,甚至是CR3變化

我國啤酒行業(yè)過去的三個階段,正在進入新階段:破局在于CR5向CR4,甚至是CR3變化。我國啤酒行業(yè)CR5達到73.7%,龍頭競爭激烈;只要在區(qū)域市場能夠占據(jù)主導(dǎo)地位,競爭格局改善后費用存在下降的可能,價格存在提升的潛力,盈利能力存在巨大的提升空間,燕京的廣西漓泉、嘉士伯的重啤都已經(jīng)證明了這一點,國內(nèi)的啤酒行業(yè)只要競爭格局改善,是可以做到區(qū)域市場10-15%的凈利率的;關(guān)停并轉(zhuǎn)低效工廠去產(chǎn)能,有助提升盈利能力優(yōu)化行業(yè)格局。

風(fēng)險提示

天氣因素影響啤酒銷量;行業(yè)整合低于預(yù)期,競爭持續(xù)加劇;原材料價格上行;

投資建議

啤酒行業(yè)一方面需求回暖及消費升級,另一方面行業(yè)目前處于巨變前夜關(guān)注行業(yè)格局的變化。啤酒在連續(xù)下滑后自16年8月來產(chǎn)量保持正增長,需求有所回暖;同時啤酒升級趨勢顯著,啤酒消費升級、單價提升將是未來啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的主要驅(qū)動力。更為重要的是,行業(yè)目前處于巨變前夜,行業(yè)存在格局改善的巨大契機,啤酒行業(yè)正在進入新階段:破局在于CR5向CR4,甚至是CR3變化。2017年將是啤酒行業(yè)精彩紛呈的一年,朝日持有的青啤19.99%股權(quán)后續(xù)進展,燕京的換屆和激勵承諾,華潤對于未來并購的期待.目前五大巨頭酣戰(zhàn),各區(qū)域強逼圍爭奪份額導(dǎo)致盈利能力低下,無論是國際經(jīng)驗還是國內(nèi)區(qū)域市場主導(dǎo)企業(yè)的盈利能力都證明了行業(yè)格局改善后競爭趨緩費用下降、盈利能力提升的可能性;

啤酒行業(yè)看好:一是行業(yè)格局或?qū)⒕拮儙淼耐顿Y機會,看好燕京啤酒 (后續(xù)催化較多,董事會換屆推遲,承諾17年6月底之前提出激勵方案)、青島啤酒 (關(guān)注朝日19.99%股權(quán)后續(xù)進展)、以及港股的華潤啤酒(行業(yè)龍頭,后續(xù)并購動力強)二是產(chǎn)品升級、盈利能力提升、后續(xù)有嘉士伯中國資產(chǎn)注入預(yù)期的重慶啤酒。

報告正文:

啤酒行業(yè)概述

啤酒是人類最古老的酒精飲料之一,是水和茶之后世界上消耗量排名第三的飲料。2015年全球啤酒銷售量在十余年內(nèi)首次負增長,2015年全球啤酒產(chǎn)量為1.89億千升,較2014年同比減少1.1%。

中國是全球最大的啤酒消費國之一,中國消費者飲用的標(biāo)準(zhǔn)啤酒占全球消費總量的26%左右。2016年我國啤酒產(chǎn)量4506.4萬千升,同比下降0.10%,較2015年下降5.10%,2014年下降0.96%有所收窄。國內(nèi)自2014年7月之后,啤酒產(chǎn)產(chǎn)銷量進入了長達25個月持續(xù)下滑的趨勢;而同期進口啤酒存現(xiàn)較快增長態(tài)勢,2016年進口啤酒64.64萬千升,同比增長20.07%,在國內(nèi)啤酒消費量的占比大致為1.5%。中國啤酒行業(yè)正在進行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整,一方面低端啤酒持續(xù)低迷下滑,同時高附加值啤酒、進口啤酒呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢。

量:國內(nèi)啤酒產(chǎn)量16年8月起增速持續(xù)轉(zhuǎn)正

從2016年8月份開始,啤酒月產(chǎn)量同比才開始轉(zhuǎn)正。2016年8月(同比增長4.2%),9月(+4.9%),10月(+0.9%),11月(+1.6%),12月(+15.2%)連續(xù)五個月實現(xiàn)月同比正增長,確立了國內(nèi)啤酒回升復(fù)蘇的基本面。16年全年累計產(chǎn)量達到4,056.4萬千升,累計同比下降0.1%,較15年大幅收窄??梢哉f從量而言,啤酒行業(yè)拐點顯現(xiàn)。

我們的判斷是固定資產(chǎn)的投資完成額增速與啤酒行業(yè)的產(chǎn)量增速呈現(xiàn)明顯的關(guān)聯(lián)度,特別是中低端啤酒的關(guān)聯(lián)度更大,主要是民工對于啤酒的消費;另一方面,啤酒消費的季節(jié)性也很突出,夏季(5-9月)的啤酒產(chǎn)量占到全年的一半左右,夏季的天氣情況會對啤酒的消費量產(chǎn)生重要的影響,從而擾動啤酒的產(chǎn)量增速。

同時,人均啤酒消費量未來仍存提升空間。目前我國人均啤酒消費量達35.77升/人,已經(jīng)略高于世界平均水平,但仍低于日本47.69升/人、美國74.59升/人、英國的75.22升/人、德國的107升/人的啤酒消費量,人均啤酒消費量仍存上升空間,但更大的機會在于消費結(jié)構(gòu)的變化。

價:啤酒消費升級、單價提升是行業(yè)主要驅(qū)動力

客觀地講,啤酒行業(yè)的升級是食品飲料行業(yè)中相對較晚較慢的;這和消費的習(xí)慣、行業(yè)的競爭格局等因素都有密切關(guān)系。我們也看到,一方面低端啤酒持續(xù)低迷下滑,另一方面高附加值啤酒、進口啤酒呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢;人口結(jié)構(gòu)的變化、城鎮(zhèn)化率的提升、居民收入的不斷提高,這些都在推動啤酒行業(yè)的消費結(jié)構(gòu)變化。站在這個時點上,啤酒行業(yè)的消費結(jié)構(gòu)變化、消費升級、單價提升將是未來啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的主要驅(qū)動力。

占比近80%的低端經(jīng)濟型下降明顯,高端產(chǎn)品快速增長

低端產(chǎn)品(7元以下)的銷量占比從2010年的85.24%下降到2015年的77.85%,2015年經(jīng)濟型低端產(chǎn)品銷量下降8.6%。

中高端產(chǎn)品(7-14元)的銷量占比從2010年的12.15%上升到2015年的15.46%,2015年中高端產(chǎn)品銷量溫和上升3.3%。

高端型產(chǎn)品(14元以上)的銷量占比從2010年的2.61%上升到2015年的6.69%,2015年高端型產(chǎn)品銷量上升16.6%。

根據(jù)Euromonitor 預(yù)測,到2020 年中國中高端以上的啤酒量的份額將達到30%以上(其中高端占比13.5%,中高端占比17.2%),額的占比將達到60%以上(其中高端占比42.2 %,中高端占比24.9%)

我國啤酒行業(yè)量的下滑主因是低端產(chǎn)品,但占比最大至今仍有近80%;而中高端產(chǎn)品特別是高端產(chǎn)品增速最快,是帶動行業(yè)量價提升的驅(qū)動力。未來整個啤酒產(chǎn)品的需求結(jié)構(gòu),將會從金字塔形向橄欖形過渡,低檔萎縮、腰部增加、高端部分繼續(xù)拉長。國內(nèi)企業(yè)也紛紛發(fā)力差異化產(chǎn)品、中高端啤酒產(chǎn)品以及細分市場特色產(chǎn)品,高端產(chǎn)品增長強勁,銷量結(jié)構(gòu)上的變化提示我國啤酒行業(yè)逐漸進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段。

各大啤酒企業(yè)紛紛發(fā)力高附加值產(chǎn)品

青島啤酒推出了奧古特、鴻運當(dāng)頭、經(jīng)典1903、純生等高附加值產(chǎn)品;華潤的中高端產(chǎn)品包括,雪花純生系列,高端品牌“雪花臉譜”,以及更高端的晶尊系列;燕京普通酒以清爽為代表、中檔酒以鮮啤為代表、高檔酒以純生為代表,中高端系列包括純生、原釀白啤等。

應(yīng)對個性化需求,中國精釀啤酒有望迎來較快增長

精釀啤酒其英文名稱為 Craft Beer,相對于工業(yè)啤酒(Industry Beer)而言。從制作工藝來看,精釀啤酒不僅沒有麥芽替代品,而且啤酒花、酵母、麥芽的種類極其豐富,各種香料、辛料、瓜果蔬菜等也都用在釀造當(dāng)中,采用各式的木桶和多樣方法,像締造藝術(shù)作品般的釀制出來,顏色各異、口味豐富。

美國啤酒行業(yè)在80年代以后,啤酒人均消費量逐步下跌,啤酒集中度不斷上升。但美國大型啤酒廠商普遍采用工業(yè)化的同質(zhì)啤酒,啤酒種類較少。80年代以后美國居民對于產(chǎn)品品質(zhì)的需求不斷提升,這催化了以小型、獨立以及采用傳統(tǒng)或者創(chuàng)新工藝的精釀啤酒得以發(fā)展。美國精釀啤酒廠商從1994年的537家逐步增長到2015年達到4225家,占美國啤酒銷量的12.2%;從銷售額來看,2015年精釀啤酒銷售額達到223億美元,占美國啤酒銷售額的21.1%。

精釀啤酒需要啤酒文化的長期積累和沉淀,我國精釀啤酒市場目前處于起步階段,一方面精釀啤酒廠商數(shù)量較少且雜,同時精釀啤酒較高的品質(zhì)和相對較高的價格,目前階段的受眾群體也較小;對比美國80年代,我們認為中國精釀啤酒萌芽已現(xiàn),隨著我國中產(chǎn)階層數(shù)量的增長以及對于高品質(zhì)、個性化啤酒的需求升級,啤酒文化的逐步積累,我國精釀啤酒有望迎來春天。

2016年進口啤酒增長20.07%

2016年進口啤酒64.64萬千升,大致占全國消費量的1.5%左右;2016年進口啤酒量同比增長20.07%,但較前幾年連續(xù)60%以上的增速有所放緩;進口啤酒的噸酒價格遠高于國內(nèi)啤酒的噸酒價格,2016年平均為7107元。

進口啤酒的較快增長一方面反映了啤酒消費的升級需求,另一方面考慮到啤酒的產(chǎn)品屬性,以及美日啤酒行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗,進口啤酒并不是影響國內(nèi)啤酒市場格局的關(guān)鍵因素。

國內(nèi)啤酒行業(yè)格局:破局在于CR5向CR4,甚至是CR3變化

我國啤酒行業(yè)過去的三個階段,正在進入新階段

90年代以后到2014年國內(nèi)的啤酒行業(yè)經(jīng)歷了三個階段,分別受不同的推動因素所影響。

1990-1996年主要是區(qū)域性擴張階段,以青島啤酒、燕京啤酒為代表的龍頭企業(yè)開始走出省外,向所處核心省份之外進行擴張;

1996-2010年可以說是行業(yè)的市場整合階段,以外延擴張/并購為核心驅(qū)動力,成功的關(guān)鍵在于能否成功融合并實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、渠道的滲透和擴張以及產(chǎn)品質(zhì)量、運營效率的提升。得益于華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、百威英博在這個階段的大量并購,市場集中度迅速提升,2008年時國內(nèi)啤酒行業(yè)前四家企業(yè)華潤雪花、青島啤酒、燕京啤酒、百威英博所占市場份額已達到53%,華潤雪花成為行業(yè)龍頭,華潤啤酒的發(fā)展史無疑是一部啤酒并購史,2006年華潤產(chǎn)銷量超過青島啤酒,并從此保持行業(yè)產(chǎn)銷量第一。

2010-2014年則進入了優(yōu)質(zhì)化階段,包括產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)化和品牌建設(shè),規(guī)模優(yōu)勢推動經(jīng)營杠桿效益,同時對中小啤酒商進行持續(xù)的并購整合。到2015年,已經(jīng)形成華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯5家龍頭公司,CR5已經(jīng)達到73.7%,CR3達到58.2%。

2015年以后,中國的啤酒行業(yè)進入了一個新的階段。一方面隨著國內(nèi)啤酒低端消費的大幅下滑造成行業(yè)整體25個月出現(xiàn)產(chǎn)量負增長,另一方面雖然CR5已經(jīng)接近75%,但區(qū)域競爭仍然激烈,凈利率一直壓制在低位,噸價價值以及盈利能力與國際同行相比有非常大的差距。

與此同時,外部環(huán)境也在發(fā)生變化,2016年百威英博(ABI)以約1055億美元收購世界排名第二啤酒企業(yè)的薩博米勒(SAB Miller),新的全球啤酒巨無霸誕生,新公司坐擁全球啤酒行業(yè)約46%的利潤和27%的銷量。百威英博放棄了薩博米勒原持有的華潤雪花49%股權(quán),由華潤啤酒完成收購,華潤雪花啤酒成為華潤全資子公司。

中國的啤酒行業(yè)進入了一個新的階段,破局在于CR5向CR4,甚至是CR3變化。

我國啤酒行業(yè)CR5達到73.7%,龍頭競爭激烈

根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計,到2016年6月我國規(guī)模以上的啤酒生產(chǎn)廠商共有460家;其中僅華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯前五大啤酒廠商(CR5)占據(jù)了73.7%以上的市場份額,CR3達到58.2%;而對比國外CR3,我國啤酒廠商集中度與英國持平,低于日本、臺灣、法國以及美國等市場,與成熟市場相比行業(yè)集中度仍有一定差距。

同時,從我國前五大啤酒廠商市場份額來看,前三大啤酒廠商優(yōu)勢明顯占比均達到15%以上。近年隨著受宏觀經(jīng)濟影響啤酒行業(yè)銷量下滑,啤酒廠商之間業(yè)績差距較大,小型啤酒廠商面臨虧損,啤酒行業(yè)巨頭之間有望實現(xiàn)持續(xù)整合。對比國外,我國啤酒行業(yè)巨頭之間的整合將加劇,未來有望實現(xiàn)從CR5逐步向CR4甚至是CR3的轉(zhuǎn)變。

我國啤酒主要廠商及各區(qū)域情況

從主要廠商來看,全國龍頭品牌(華潤、青啤、百威英博)布局全國,一線廠商(燕京、嘉士伯)布局著力優(yōu)勢區(qū)域并伺機擴張,區(qū)域優(yōu)勢廠商(珠江等)則深耕省域市場,中小廠商不斷被兼并整合。

全國性龍頭品牌:

華潤啤酒、青島啤酒、百威英博三家一線龍頭產(chǎn)品布局全國市場,其中華潤市場分布最為廣泛,在全國25個市場都擁有生產(chǎn)基地,下轄的雪花啤酒系列在全國具有廣泛的影響力,華潤啤酒強勢區(qū)域在遼寧、四川、天津、山西、安徽、貴州、浙江、江蘇等地。

青島啤酒則采取青島和嶗山雙品牌策略,搶占全國市場;青啤強勢區(qū)域在山東和陜西(漢斯啤酒),在上海、廣東、河北、江蘇、福建等市場擁有相當(dāng)?shù)姆蓊~。

百威英博擁有豐富的品牌資源,利用國際品牌優(yōu)勢,構(gòu)建全球品牌(百威等)、國際品牌(貝克等)、全國品牌(哈爾濱等)和本土品牌(陸續(xù)關(guān)廠)構(gòu)成產(chǎn)品矩陣;百威英博的強勢區(qū)域在黑龍江、吉林、福建、湖北等地;

一線廠商:則布局優(yōu)勢區(qū)域,適度開拓新市場。

燕京啤酒以1(燕京)+3(漓泉、惠泉、雪鹿)品牌策略深耕華北、廣西和內(nèi)蒙等市場,在北京、廣西擁有85%的市場份額,在內(nèi)蒙市場份額也超過75%;

嘉士伯則深耕西部市場,在西部市場占有率第一,強勢區(qū)域在西南的重慶、西藏,西北的青海、寧夏、新疆、甘肅等地;以嘉士伯、樂堡主攻中高端,以重慶啤酒、風(fēng)花雪月、西夏、烏蘇、大理、黃河、山城等區(qū)域品牌主攻區(qū)域市場。

在上述3+2之外,區(qū)域性優(yōu)勢品牌如珠江啤酒(002461)等,主要是深耕一兩個省市,在重點區(qū)域具有較高的占有率。

除上述企業(yè)外,目前我國啤酒企業(yè)還有400多家規(guī)模以上啤酒企業(yè),這些啤酒企業(yè)普遍規(guī)模較小,銷售區(qū)域較小。未來隨著我國啤酒消費量增速的放緩和行業(yè)持續(xù)整合,中小啤酒廠商將逐步淘汰或者被兼并。

我國啤酒行業(yè)凈利率低的原因何在?是否有可能提的上去?

國內(nèi)啤酒龍頭的噸酒價格普遍在2500-3000元左右,青啤的噸酒價格稍高一些,2015年為3209元,重啤在嘉士伯接收后提升迅速2015年達到3217元;華潤和燕京都不到2500元;對比國際巨頭百威英博的7070元,嘉士伯的5207元差距較大??磧衾室嗍侨绱?,國內(nèi)啤酒企業(yè)的凈利率常年在5%左右,盈利能力顯著低于百威英博15%左右的凈利率水平。

問題的關(guān)鍵在于行業(yè)格局。

燕京在廣西區(qū)域(桂林漓泉)的凈利率常年在10%以上,高點時接近15%,遠高于燕京啤酒整體5-6%的凈利率;這和國際啤酒巨頭在核心市場的盈利能力也接近了。從噸酒來看,燕京在廣西區(qū)域(桂林漓泉)的噸酒價格2015年為3044元,高于燕京啤酒平均噸酒價格2450元。

嘉士伯接手重慶啤酒后,聚焦主業(yè),剝離虧損產(chǎn)能,其噸酒價格也遠高于燕京和華潤,在2015年達到3217元/噸超過青島啤酒的3209元/噸,而在2011年重慶啤酒噸酒價格只有2384元,遠低于青啤的3187元。我們預(yù)計2017年重慶啤酒凈利率有望超過10%。

同樣在華潤啤酒市占率最高的四川和遼寧市場,華潤啤酒的凈利率也可以達到兩位數(shù)(2015財年整體的凈利率僅為4.7%)

這里說明兩個問題,第一為什么能這么高,是因為漓泉在廣西的占有率高達近85%,重啤在重慶市占率高達85-90%,他們在區(qū)域市場占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位,競爭格局優(yōu)異還是主因;第二也揭示了只要在區(qū)域市場能夠占據(jù)主導(dǎo)地位,競爭格局改善后費用存在下降的可能,價格存在提升的潛力,盈利能力存在巨大的提升空間,不是不可能,燕京的廣西漓泉、嘉士伯的重啤都已經(jīng)證明了這一點,國內(nèi)的啤酒行業(yè)只要競爭格局改善,是可以做到區(qū)域市場10-15%的凈利率的,類似于百威英博在美國的情況。

關(guān)停并轉(zhuǎn)低效工廠去產(chǎn)能,有助提升盈利能力優(yōu)化行業(yè)格局

2015年開始,隨著啤酒龍頭企業(yè)50萬噸、百萬噸大廠的陸續(xù)投放,各主要啤酒企業(yè)開始出現(xiàn)關(guān)停并轉(zhuǎn)小規(guī)模、低效率、高成本工廠的現(xiàn)象。關(guān)閉低效工廠有助于減虧增效,優(yōu)化產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò),提升企業(yè)的競爭能力和盈利能力。去產(chǎn)能也是行業(yè)格局優(yōu)化的一個方面。

嘉士伯2016年在中國關(guān)閉17家工廠,旗下重慶啤酒2015年以來已經(jīng)關(guān)?;蛘咿D(zhuǎn)讓11家工廠。珠江啤酒也于2017年3月關(guān)閉生產(chǎn)普通低端瓶裝啤酒的汕頭工廠。華潤啤酒也在15年關(guān)停3家,16年估計關(guān)停6-7家。

2017年啤酒行業(yè)迎變局

行業(yè)目前處于巨變前夜,行業(yè)存在格局改善的巨大契機,2017年將是啤酒行業(yè)精彩紛呈的一年。2017年開年伊始,啤酒行業(yè)可謂非常熱鬧,朝日啤酒總裁小路明善(Akiyoshi Koji)1月表示,朝日啤酒將重新審視其在中國的投資,其中包括所持青島啤酒股份有限公司的19.99%的少數(shù)股權(quán)。一石激起千層浪,啤酒行業(yè)下一步格局的變化或?qū)⑹怯绊懶袠I(yè)運行的關(guān)鍵線索。

朝日目前持有青啤2.7億股H股股份,約占公司總股本的19.99%,當(dāng)初的持股成本為6.665億美元。朝日于2009年8月27日與青啤簽署戰(zhàn)略性合作協(xié)議,朝日有權(quán)分別提名一位非執(zhí)行董事和一位監(jiān)事進入本公司董事會及監(jiān)事會;同時朝日承諾在收購和處置本公司股份時須遵守若干限制性條款,包括:5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股權(quán),5年后不得向競爭人士出售股權(quán),也不得在出售后使得接收方超過19.99%股權(quán)。

我們認為有多種可能性,包括華潤青啤聯(lián)手、嘉士伯青啤聯(lián)手、百威青啤聯(lián)手(考慮到政策風(fēng)險,可能性不大)、青啤集團或者上市公司自身回購、產(chǎn)業(yè)外資本進入;若是華潤青啤聯(lián)手,對于行業(yè)競爭格局的影響將是深遠的,雙方在東部(上海、江蘇等)、華南(廣東、湖南等)、華北(北京、河北等)等競爭交織重疊區(qū)域有望聯(lián)手提升份額降低費用,在對方的絕對優(yōu)勢區(qū)域(如青啤的山東陜西,華潤的遼寧安徽四川等地)有望強化優(yōu)勢降低消耗;當(dāng)然從歷史經(jīng)驗來看,華潤較為積極強勢,與青啤的磨合或需要時間;

燕京啤酒是國內(nèi)唯一一家沒有外資背景的中國啤酒企業(yè),北京國資持股比例較高達57.4%。

燕京董事監(jiān)事會換屆進程已拖延近一年;同時根據(jù)之前承諾,燕京控股股東將積極推進公司業(yè)務(wù)骨干和管理層激勵計劃,進一步完善公司治理結(jié)構(gòu);并承諾在2017年6月30日前提出激勵預(yù)案。燕京后續(xù)的混改或是激勵值得期待。

投資建議

啤酒行業(yè)一方面需求回暖及消費升級,另一方面行業(yè)目前處于巨變前夜關(guān)注行業(yè)格局的變化。

啤酒在連續(xù)下滑后自16年8月來產(chǎn)量保持正增長,需求有所回暖;同時啤酒升級趨勢顯著,啤酒行業(yè)的消費結(jié)構(gòu)變化、消費升級、單價提升將是未來啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的主要驅(qū)動力。

更為重要的是,行業(yè)目前處于巨變前夜,行業(yè)存在格局改善的巨大契機,啤酒行業(yè)正在進入新階段:破局在于CR5向CR4,甚至是CR3變化。2017年將是啤酒行業(yè)精彩紛呈的一年:朝日持有的青啤19.99%股權(quán)后續(xù)進展,燕京的換屆和激勵承諾,華潤對于未來并購的期待。目前華潤、青啤、百威、燕京、嘉士伯五大巨頭酣戰(zhàn),各區(qū)域強逼圍爭奪份額導(dǎo)致盈利能力低下,若五家變四家甚至變成三家,或者份額拉開,行業(yè)格局將發(fā)生巨變;無論是國際經(jīng)驗還是國內(nèi)區(qū)域市場主導(dǎo)企業(yè)的盈利能力都證明了行業(yè)格局改善后競爭趨緩費用存在下降的可能,價格存在提升的潛力,盈利能力存在巨大的提升空間;同時行業(yè)開始出現(xiàn)關(guān)停并轉(zhuǎn)低效工廠去產(chǎn)能,有助提升盈利能力優(yōu)化行業(yè)格局。

啤酒行業(yè)看好:一是行業(yè)格局或?qū)⒕拮儙淼耐顿Y機會,看好燕京啤酒(后續(xù)催化劑較多,董事會換屆推遲,承諾17年6月底之前提出激勵方案)、青島啤酒(關(guān)注朝日19.99%股權(quán)后續(xù)進展)、以及港股的華潤啤酒(行業(yè)龍頭,后續(xù)并購動力強);二是產(chǎn)品升級、盈利能力提升、后續(xù)有嘉士伯中國資產(chǎn)注入預(yù)期的重慶啤酒。(國信證券  朱元)

 
 
[ 資訊搜索 ]  [ 加入收藏 ]  [ 告訴好友 ]  [ 打印本文 ]  [ 違規(guī)舉報 ]  [ 關(guān)閉窗口 ]

 
0條 [查看全部]  相關(guān)評論

 
推薦圖文
推薦資訊
點擊排行