白酒業(yè)有望估值回歸 國企改革引關注
經(jīng)歷了三年的大調(diào)整之后，白酒板塊終于出現(xiàn)了復蘇的跡象，進入12月之后，板塊指數(shù)持續(xù)走強，截止目前，累計漲幅達13.5%。雖然目前行業(yè)基本面并沒有出現(xiàn)轉好的跡象，但隨著本輪估值修復行情的興起，白酒板塊也有所收益。此外，隨著國企改革的升溫，部分白酒上市企業(yè)也拉開了改革序幕。
行業(yè)基本面參差 白酒股待估值修復
從統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)可以看到，2014 年1-10 月我國白酒行業(yè)累計產(chǎn)量1003.89 萬千升，同比增長4.54%。白酒行業(yè)實現(xiàn)收入4033.87 億元，同比增長4.30%;實現(xiàn)利潤總額526.86 億元，同比下滑16.53%。雖然營收繼續(xù)增長，但利潤總額增速為負的狀況并無改觀。白酒行業(yè)主營成本為2789.09 億元，同比增長10.13%，毛利率為30.86%，環(huán)比上月下滑0.33個百分點，對比去年同期，下滑3.63 個百分點，行業(yè)毛利率延續(xù)拐點下行趨勢。
雖然白酒行業(yè)基本面仍在調(diào)整，但業(yè)內(nèi)已表示出樂觀的態(tài)度。分析表示，與歐美烈性酒龍頭企業(yè)對比發(fā)現(xiàn)，雖然它們成長速度已放緩，但其估值仍維持在20倍PE上下?？紤]到即使在經(jīng)歷前一輪反彈之后，現(xiàn)在國內(nèi)白酒板塊各品種估值水平仍低于十年前夕陽行業(yè)時的水平，處底部區(qū)域。
高端龍頭穩(wěn)價意圖明顯
從銷售方面來看，高端白酒龍頭也表達出穩(wěn)定出貨價格的意圖。五糧液1218經(jīng)銷商大會上公司明確堅持普五609元出廠價不動搖，并堅持控量穩(wěn)價策略;貴州茅臺(600519)也在11月末表態(tài)2015年飛天茅臺發(fā)貨量不超過2014年，國窖1573自10月以來停止發(fā)貨以穩(wěn)價。高端白酒在當前價格私人消費承接明顯。預計春節(jié)前高檔白酒批零價格將企穩(wěn)，行業(yè)價格帶下行趨勢有望邊際改善。
老白干首推混改方案 白酒股國企改革引關注
首單白酒國企改革方案超預期，定增方案落地將統(tǒng)一老白干管理層、員工、經(jīng)銷商以及股東利益，釋放公司活力，這也加速其他酒企的改革進度，白酒行業(yè)有望借此重新煥發(fā)活力。
12月2日，老白干酒(600559)推出“混改”方案，將通過定向增發(fā)募資8.25億元的方式分別引入戰(zhàn)略投資者、經(jīng)銷商以及員工持股。業(yè)內(nèi)認為，白酒企業(yè)當前已迎來國企改革的最佳時機，在老白干酒混改方案的帶動之下，后續(xù)白酒國企改革將陸續(xù)啟動，明年國企改革有望成為支撐白酒板塊估值繼續(xù)平穩(wěn)甚至提高的主線。
另外，五糧液國企改革預期也逐漸增強。此前四川省內(nèi)長虹集團國企改革已形成先例。2014年8月長虹集團推出國企改革方案，并在11月、12月相繼公布定向增發(fā)預案、剝離資產(chǎn)公告。五糧液集團董事長唐橋表示，五糧液成立了改革領導小組，正在做總體設計，接下來將大力推進國企改革。五糧液作為行業(yè)龍頭，關于改革的明確表態(tài)將對白酒行業(yè)產(chǎn)生較大的示范效應。預計二三線白酒沱牌舍得(600702)、金種子酒(600199)、古井貢酒(000596)、山西汾酒(600809)等公司有望加快國企改革步伐。
此外，市場消息，因華孚集團并入中糧集團后，有關部分食糖產(chǎn)業(yè)和中糧屯河(600737)構成同業(yè)競爭，中糧集團正在按照國資委要求穩(wěn)妥、有序推進重組規(guī)劃工作，待重組方案明確后，中糧集團再提請中糧屯河對華孚事項進行決策。值得注意的是，華孚集團旗下的中國糖業(yè)酒類集團公司是酒鬼酒第一大股東中皇有限公司的共同控制人之一，同時，中糧集團也有白酒業(yè)務。白酒資產(chǎn)未來或也存在整合的可能。
