已經(jīng)公布2014年年報(bào)的白酒重點(diǎn)上市公司，在第四季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)龇h(huán)比改善的現(xiàn)象。
洋河股份（002304）2月4日披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該公司2014 年?duì)I業(yè)總收入146.59億元，同比下降2.43%，歸屬上市公司股東的凈利潤為45.24億元，同比下降9.55%。
洋河股份營收和凈利自2013年第二季度開始雙雙下滑，一直延續(xù)了5個(gè)季度，最終在2014年最后一季度全面由負(fù)轉(zhuǎn)正。洋河股份2014年第四季度營收實(shí)現(xiàn)23.53億元，同比增長19.44%，凈利潤5.42億元，同比增長7.38%。
截至目前唯一正式發(fā)布2014年白酒上市公司年報(bào)的老白干酒 （600559）也出現(xiàn)最后一季度業(yè)績(jī)大漲，老白干酒2014年第四季度實(shí)現(xiàn)營收8.7億元，同比增長47.4%。
記者同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)發(fā)布快報(bào)或預(yù)報(bào)的順鑫農(nóng)業(yè)（000860）、青青稞酒（002646）、山西汾酒（600809）均顯現(xiàn)第四季度環(huán)比業(yè)績(jī)大漲或降幅收窄跡象。
結(jié)合貴州茅臺(tái)（600519)、五糧液和洋河春節(jié)前后在部分市場(chǎng)上的終端價(jià)格小幅上漲或經(jīng)銷商斷貨現(xiàn)象，重點(diǎn)白酒上市公司第四季度業(yè)績(jī)?cè)龇h(huán)比改善，預(yù)示著身處調(diào)整期的行業(yè)出現(xiàn)了哪些變化？
環(huán)比改善如期而至
白酒上市公司集中發(fā)布2014年三季報(bào)之際，就有多家券商發(fā)布研報(bào)稱，部分白酒上市公司的第四季度將迎來業(yè)績(jī)改善。
從洋河股份來看，公司2014年的業(yè)績(jī)環(huán)比呈加速好轉(zhuǎn)的趨勢(shì) ，如公司的營收增幅從一季度的-10.33%，一路收窄至二季度報(bào) 的-8.05%，在三季度由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.26%。對(duì)應(yīng)的凈利潤增幅分別 為-15.07%、-13.1%和-6.96%。
老白干酒在2014年上半年白酒營收增速是17.5%，下半年公司迎來更高速度的增長，回升至24.2%，由于下半年的業(yè)績(jī)向好 ，整個(gè)老白干酒公司的白酒業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了65.32%，比往年增加了12.75個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)應(yīng)市場(chǎng)來看，作為河北絕對(duì)區(qū)域龍頭，老白干酒經(jīng)過多年持續(xù)投入，構(gòu)建起了品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，在省內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到 20%，其中老白干系列、十八酒坊系列、青花系列的銷售收入占比達(dá)到70%以上。在終端市場(chǎng)，由于近年來同區(qū)域的對(duì)手承德山莊和板城等經(jīng)營不善，老白干酒去年迅速擠壓對(duì)方市場(chǎng)占比。
2014年是順鑫農(nóng)業(yè)的收獲之年，根據(jù)公司1月14日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)在2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.56億～3.95億元， 比上年同期的1.98億元增長80%～100%。
順鑫農(nóng)業(yè)在2014年下半年也迎來業(yè)績(jī)大漲。根據(jù)公司2014年上半年的公告，前半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.02億元，其中白酒業(yè)務(wù)的營收為26.3億元，同比增長21.17%；凈利潤實(shí)現(xiàn)2.64億元，同比增為69.63%。下半年公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步趨好，為順鑫農(nóng)業(yè)凈利潤實(shí)現(xiàn)近100%的增長增幅貢獻(xiàn)很大。
青青稞酒于2014年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.18億元，同比減少12.94%，凈利潤1.73億元，同比減少19.15%。而根據(jù)《華夏酒報(bào) 》記者查詢的公司2014年快報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.55億元，較上年同期下降5.76%；利潤總額較上年同期下降16.01%， 降幅明顯收窄。
山西汾酒發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告稱，受白酒行業(yè)深度調(diào)整影響，中高端產(chǎn)品銷售下滑，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率、凈利潤下降，預(yù)計(jì) 2014年凈利潤同比下降55%～65%，降幅較前三季有所收窄。
四季度業(yè)績(jī)改善的情況，與汾酒終端銷售情況也相吻合。據(jù)悉，春節(jié)前后，汾酒次高端青花30年下滑趨勢(shì)遏制，中高端青花20年、陳釀20年以及老白汾10年恢復(fù)比較好，同比增長較快；低端產(chǎn)品在省內(nèi)仍維持去年增長態(tài)勢(shì)。
業(yè)績(jī)改善暗藏玄機(jī)
2014年下半年或者第四季度業(yè)績(jī)的環(huán)比改善暗藏什么樣的玄機(jī)？
首先，是臨近春節(jié)白酒的銷售旺季到來，為白酒消費(fèi)打開業(yè)績(jī)改善的空間。傳統(tǒng)來講，夏季是白酒消費(fèi)的淡季，冬季是白酒消費(fèi)的旺季，借助春節(jié)過年的旺盛消費(fèi)量，白酒市場(chǎng)份額隨之得到了提升。
根據(jù)記者的觀察，春節(jié)前后上海地區(qū)茅臺(tái)和五糧液的一批價(jià)均出現(xiàn)上漲，部分地區(qū)更是出現(xiàn)經(jīng)銷商斷貨，曾經(jīng)深陷行業(yè)調(diào)整、庫存積壓的名酒經(jīng)銷商在春節(jié)迎來期盼已久的“ 供不應(yīng)求”現(xiàn)象。
此外，在部分二線城市，諸如吉林長春53度飛天茅臺(tái)盡
管價(jià)格較往常并未出現(xiàn)上漲，但經(jīng)銷商同樣出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象，有些經(jīng)銷商一季度任務(wù)已經(jīng)完成，有貨的經(jīng)銷商庫存并不多，茅臺(tái)市場(chǎng)有回暖已是共識(shí)，有的經(jīng)銷文章來源華夏酒報(bào)商甚至向《華夏酒報(bào)》記者表示，其2月份已經(jīng)在銷售四五月份的指標(biāo)，零售價(jià)維持在1000元左右。
除了市場(chǎng)動(dòng)銷的帶動(dòng)，當(dāng)下正如火如荼展開的國企改革，也為白酒公司業(yè)績(jī)改善釋放了空間，開啟本輪白酒企業(yè)改制的老白干酒就是最大的受益者。
老白干酒改制于2014年下半年開始發(fā)酵，最終在年底推出國企改革方案，順利打開了利潤釋放空間。老白干長期面臨發(fā)展動(dòng)力不足的困境，定增方案進(jìn)一步強(qiáng)化與核心經(jīng)銷商的合作及利益共享。公司改制后實(shí)現(xiàn)高管、員工、經(jīng)銷商、戰(zhàn)投的利益綁定，提升了公司凝聚力及經(jīng)營活力。
同時(shí)，客觀而論，盡管本輪行業(yè)調(diào)整仍在持續(xù)，但對(duì)某些敢于積極求變的白酒上市公司來說，經(jīng)過近3年的變革，無論從組織管理、渠道下沉還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下調(diào)，都發(fā)揮出了作用。
從上述幾家白酒上市公司營收和凈利潤增幅就可看出，不同于以往高速發(fā)展時(shí)期的高利潤，當(dāng)下的營收增幅要高于利潤增速，由此可知，酒企通過自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，已經(jīng)開始適應(yīng)了本輪調(diào)整的大眾酒消費(fèi)趨勢(shì)。
值得注意的是，多家證券研究機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，去年下半年或者臨近年底業(yè)績(jī)將出現(xiàn)正增長，并非是“最差的時(shí)機(jī)已經(jīng)過去”，而是因?yàn)檫^去一二季度業(yè)績(jī)基數(shù)較低。
2014年上半年正值白酒行業(yè)調(diào)整“狂風(fēng)暴雨”之際，多數(shù)白酒上市公司報(bào)表一路走低，甚至達(dá)到歷史低點(diǎn)，而隨著下半年經(jīng)銷商降價(jià)清理庫存、加之銷售企穩(wěn)，經(jīng)銷商出貨正常，打款意向好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)自然一路好轉(zhuǎn)。
是否在2015年延續(xù)？
2014年下半年以及四季度的業(yè)績(jī)向好，能否在2015年延續(xù)，白酒行業(yè)能否就此走出低迷期？
平安證券3月3日發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，隨著老白干酒業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正， 洋河股份、青青稞酒增速下降又滑到個(gè)位數(shù)，顯示著“整風(fēng)運(yùn)動(dòng)”的影響在繼續(xù)減弱。與此形成明顯對(duì)比的是，多數(shù)非白酒公司2014年四季度營收增幅環(huán)比前三季度繼續(xù)下降。
不過，這一觀察是否確切，尚有待觀察。畢竟當(dāng)前白酒行業(yè)兩大標(biāo)桿企業(yè)貴州茅臺(tái)和五糧液還未發(fā)布2014年年報(bào)。我們甚至注意到，除上述白酒企業(yè)的利潤降幅收窄外，不但整個(gè)白酒行業(yè)尚未顯現(xiàn)出巨大的變化，同在酒業(yè)調(diào)整中的葡萄酒、啤酒和黃酒公司整體仍缺乏亮點(diǎn)。
有分析師對(duì)茅臺(tái)和五糧液的業(yè)績(jī)做出一定的預(yù)測(cè)。平安證券高級(jí)分析師文獻(xiàn)預(yù)判貴州茅臺(tái)去年第四季度的營收和凈利潤將分別達(dá)到16%和14%，第四季度茅臺(tái)增加經(jīng)銷商的配額集中出貨，雖抑制了12月份一批價(jià)，但推動(dòng)了當(dāng)季營收在原有高基數(shù)上的再次增長。同時(shí)，2015年春節(jié)茅臺(tái)消化情況良好，一批價(jià)不跌反升， 市場(chǎng)庫存處于低位。因此，2015年一季度茅臺(tái)營收可能實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
對(duì)于五糧液，文獻(xiàn)預(yù)測(cè)其2014年第四季度凈利潤將增37%。“展望2015年茅臺(tái)春節(jié)旺季出貨量加大；五糧液節(jié)后一批價(jià)略有回落，春節(jié)需求可能弱于預(yù)期；非一線白酒分化可能繼續(xù)加大。 ”文獻(xiàn)稱。
不過，一切仍有很大的不確定性。從年報(bào)來看，平安證券只建議投資者可關(guān)注兩類品種：一是2014年度第四季度凈利增速 較快的品種，包括五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)等。二是2014年第四季度凈利反轉(zhuǎn)趨勢(shì)將延續(xù)的品種，包括貴州茅臺(tái)、洋河股份、古井貢酒（000596） 、老白干酒等。
