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白酒崛起背后:行業(yè)持續(xù)調(diào)整 企業(yè)分化加速

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2016-05-09  瀏覽次數(shù):806
核心提示:有酒的地方就有江湖。亮麗的業(yè)績(jī)和殘酷的擠壓式增長,伴隨著資本市場(chǎng)的期待與想象,在供給側(cè)改革和國資改革的雙重背景映襯下
       有酒的地方就有江湖。亮麗的業(yè)績(jī)和殘酷的擠壓式增長,伴隨著資本市場(chǎng)的期待與想象,在供給側(cè)改革和國資改革的雙重背景映襯下,今年的白酒江湖注定不平靜。

在過去3年的調(diào)整期中,白酒企業(yè)估值遭遇斷崖式下跌;如今,酒企尚沒感到很“熱”,資本市場(chǎng)卻先“躁起來”了:一季度白酒板塊跑贏上證綜指18%。到5月初,貴州茅臺(tái)“王者歸來”,股價(jià)再創(chuàng)歷史新高。

到底是白酒新一輪繁榮周期的到來,還是一場(chǎng)局部升溫的厄爾尼諾?相對(duì)于機(jī)構(gòu)的樂觀,多位上市公司及酒業(yè)咨詢企業(yè)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)都顯得略為保守,認(rèn)為行業(yè)“還在調(diào)整”的同時(shí)提示稱,“基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期沒有股價(jià)表現(xiàn)的那么好。”

實(shí)業(yè)和資本間,似乎總有些溫差。但若是放眼整個(gè)“十三五”時(shí)期的白酒江湖,水底更是暗流涌動(dòng):一線酒企盯住“千億”目標(biāo),多家二三線酒企半年來也陸續(xù)揚(yáng)起了沉寂數(shù)年的“百億”大旗。

業(yè)績(jī)陽春:

沒想到這么好

“重要的事情說三遍,一季度推白酒,一季度推白酒,一季度推白酒。”從年初開始,某知名券商食品飲料研究員在微信朋友圈中力薦白酒股。從2012年底開始,在“塑化劑危機(jī)”、限制“三公消費(fèi)”、“勾兌門”、“虛假年份酒”的內(nèi)外交困下,原本一路高歌猛進(jìn)的高端白酒價(jià)量齊跌、庫存增加、預(yù)收賬款劇減,白酒股也從“白馬“變成“黑天鵝”。

市場(chǎng)證明這次券商“說三遍”是正確的。數(shù)據(jù)顯示,2016年一季度白酒指數(shù)上漲9.4%,而同期上證綜指下跌8.9%,食品下跌7.5%,白酒跑贏上證綜指18個(gè)百分點(diǎn)。5月前3個(gè)交易日中,18家白酒上市公司的平均漲幅約為10%。

股價(jià)部分來自于基本面的轉(zhuǎn)好。中信證券用“想到好,但沒想到這么好”來點(diǎn)評(píng)了五糧液的一季報(bào),招商證券則從4月起稱茅臺(tái)“收放自如,必創(chuàng)新高”,同時(shí)強(qiáng)烈推薦了五糧液,“股價(jià)雖上漲但仍被低估,還有25%的空間。”目前19家白酒上市公司中,僅有金種子酒、青青稞酒一季報(bào)營業(yè)收入同比下滑,僅青青稞酒一家利潤下滑。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單計(jì)算,白酒行業(yè)上市公司一季度平均營業(yè)收入增長了14.5%,凈利潤同比增幅則高達(dá)29.6%。多數(shù)研報(bào)認(rèn)為,2015年年報(bào)之后,貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份2016年一季報(bào)持續(xù)向好,已經(jīng)可以確認(rèn)高端酒調(diào)整結(jié)束,開始觸底反彈。

而把2015年和2012年的“酒企業(yè)績(jī)分水嶺”做對(duì)比,記者整理發(fā)現(xiàn),19家上市公司中,2015年全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤較2012年度黃金期仍有正增長的企業(yè)共有5家:貴州茅臺(tái)、古井貢酒、口子窖酒、順鑫農(nóng)業(yè),以及剛剛登陸A股市場(chǎng)的金徽酒。也就是說,從整體上看,只有5家企業(yè)在調(diào)整期中保持收入增長。

與2012年比業(yè)績(jī)降幅前三的企業(yè),則是沱牌舍得、金種子酒和酒鬼酒,凈利潤降幅都在80%以上。目前,天洋將入主沱牌舍得,酒鬼酒則被整合作為中糧集團(tuán)旗下唯一白酒平臺(tái)。而金種子酒,則剛剛完成了換帥在內(nèi)的一系列人事調(diào)整。

提價(jià)潮起:

渠道認(rèn)不認(rèn)還要等

投資人的激動(dòng),不僅由于白酒上市公司業(yè)績(jī)普遍“逆襲”,還在于中高端白酒近期以控貨、減補(bǔ)貼、提價(jià)等各種措施集體挺價(jià)。

2012年后高端白酒管控不住的價(jià)量齊跌,正是市場(chǎng)看淡白酒行情的理由。到如今,名酒企業(yè)漲價(jià)之聲此起彼伏,也成了機(jī)構(gòu)認(rèn)為白酒基本面轉(zhuǎn)好的邏輯。隨著消費(fèi)升級(jí)和“二八分化”,消費(fèi)者越來越集中選擇少數(shù)白酒企業(yè)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品,酒企的小步慢跑開始“提價(jià)控量”。

白酒企業(yè)前些年也不是沒試圖“保價(jià)”、“挺價(jià)”過,但這一次向上恢復(fù)價(jià)格,市場(chǎng)暫時(shí)似乎是買賬的。去年下半年,五糧液52度水晶瓶五糧液出廠價(jià)每瓶漲50元,從原先的609元/瓶漲到659元/瓶,今年3月更恢復(fù)到679元/瓶;洋河股份近期在機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示,年初海之藍(lán)、天之藍(lán)價(jià)格分別提了2元、4元,公司強(qiáng)調(diào)“這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要,早已平穩(wěn)落地”。

計(jì)劃調(diào)價(jià)的瀘州老窖國窖1573,則可以管窺這些年高端白酒價(jià)格拉鋸戰(zhàn)的一角:2011年年底,國窖1573將出廠價(jià)和終端指導(dǎo)零售價(jià)雙雙大調(diào)40%以上至889元和1389元。在飛天茅臺(tái)已一路從零售價(jià)2000元的“神壇”落下,五糧液跟進(jìn)降價(jià)的形勢(shì)下,瀘州老窖2012年8月、2013年7月卻接連上調(diào)售價(jià),到了2014年中秋,瀘州老窖終于“頂不住了”,直接將國窖1573經(jīng)典裝市場(chǎng)零售價(jià)從1589元/瓶降至779元/瓶,腰斬51%。

記者根據(jù)“微酒”等酒業(yè)媒體消息梳理:古井貢酒4月要求經(jīng)銷商年份原漿獻(xiàn)禮版實(shí)際成交價(jià)不得低于85元/瓶(原為80元/瓶)。汾酒方面也將包括青花(20)汾酒在內(nèi)的主線產(chǎn)品價(jià)格予以低調(diào)上漲。順鑫農(nóng)業(yè)旗下的大單品“牛欄山陳釀”也將每件漲價(jià)20元。

“成本不斷在增長,產(chǎn)品每年的適度提價(jià)是必須的,除非價(jià)格超過了價(jià)值。”但知行力酒類戰(zhàn)略營銷托管咨詢機(jī)構(gòu)董事長梁超謹(jǐn)慎稱,“提價(jià)和酒業(yè)復(fù)蘇是兩回事。”

盛初咨詢董事長王朝成此前曾向記者表示,名酒后續(xù)能不能控住量、提住價(jià),是檢驗(yàn)白酒行業(yè)企穩(wěn)的重要標(biāo)準(zhǔn)。多名酒業(yè)業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為,目前的提價(jià),還只是處于“價(jià)格恢復(fù)”時(shí)期,效果也仍待檢驗(yàn)。

貴州茅臺(tái)一直拒絕稱茅臺(tái)為奢侈品,但去年茅臺(tái)酒類產(chǎn)品的毛利率92.24%。這不僅遠(yuǎn)超茅臺(tái)想趕超的世界第一酒業(yè)巨頭帝亞吉?dú)W,也把奢侈品的領(lǐng)軍者Prada甩在了身后——Prada 2015財(cái)年的毛利率也不過是71.8%。數(shù)據(jù)顯示,目前國內(nèi)白酒上市公司中,貴州茅臺(tái)、*ST水井、古井貢酒、今世緣、口子窖、酒鬼酒、山西汾酒的毛利率都在70%以上。從凈利率看,19家白酒上市公司中,12家公司的銷售凈利潤率都在20%以上。

酒業(yè)人士分析表示,假如說此次一線酒企提價(jià)能穩(wěn)住的話,這將大幅度拉開與300元價(jià)格帶的距離,一方面有利于劍南春、郎酒等在“控量保價(jià)”策略下的價(jià)格回升;另一方面也能支撐茅臺(tái)進(jìn)一步向上走,而茅臺(tái)、五糧液的“量?jī)r(jià)齊升”將為二線名酒甚至區(qū)域名酒釋放部分空間。

業(yè)內(nèi)謹(jǐn)慎:

淡季越淡旺季越旺

盡管白酒股近期股價(jià)十分強(qiáng)勢(shì),并獲得券商研報(bào)力推,但白酒業(yè)內(nèi)比資本市場(chǎng)冷靜。古井貢酒董事長梁金輝的判斷是:“目前宏觀環(huán)境對(duì)白酒行業(yè)的壓力有增無減,省內(nèi)外白酒企業(yè)競(jìng)品的壓力日益增大,白酒產(chǎn)能將徹底爆發(fā),庫存壓力將非常之大。”

回顧之前茅臺(tái)董事長袁仁國的觀點(diǎn),去年起行業(yè)已經(jīng)“弱復(fù)蘇”,他在接受媒體采訪時(shí)稱,“全行業(yè)未來一兩年內(nèi)復(fù)蘇。” 茅臺(tái)總經(jīng)理李保芳4月中旬總結(jié)一季度工作時(shí)稱,“當(dāng)前白酒產(chǎn)業(yè)仍處于深度調(diào)整中,復(fù)蘇跡象不明顯,僅僅是遏制了下滑趨勢(shì)。”他勉勵(lì)公司二季度“趁勢(shì)而上”,銷售收入和利潤總額要超過全年計(jì)劃的60%。

目前酒企呈現(xiàn)的是梯次性恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。拋開茅臺(tái)兩位核心人物的不同看法,強(qiáng)分化趨勢(shì)下,站在不同“梯次”上的酒企,看到的也是不同的未來。有酒業(yè)研究人士認(rèn)為,衡量白酒行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì),已經(jīng)不能光從白酒上市公司,更不可以用一二線龍頭的年報(bào)來判斷了。

“如果你去茅臺(tái)鎮(zhèn)的其他中小酒廠,或者隨便去那些給白酒做包裝等配套的企業(yè)看看,就知道談全行業(yè)復(fù)蘇還有點(diǎn)早。”一位不具名的二線酒企高管對(duì)記者說,“經(jīng)過前幾年的調(diào)整,有的渠道庫存出清了,好的酒企各方面調(diào)整也都差不多了,可能是個(gè)體看效益會(huì)比前些年好。但整個(gè)白酒消費(fèi)的量并沒有增加,談行業(yè)復(fù)蘇恐怕言之過早。”

有酒業(yè)人士提示稱,需要警惕一些酒企一季度春節(jié)壓貨,到了淡季業(yè)績(jī)變臉,或者增長乏力的狀況。

一家地方龍頭白酒企業(yè)的高管也向記者稱,現(xiàn)在的白酒形勢(shì)是“旺季越旺、淡季越淡”。和以往不同,如今白酒購買渠道的便利性,使得白酒消費(fèi)的季節(jié)性更為明顯。盡管該高管所在的酒企一季度也創(chuàng)下了利潤同比增長超20%的業(yè)績(jī),但他認(rèn)為至少還要等上半年過后,才能看復(fù)蘇與否。

另一個(gè)酒業(yè)大變革時(shí)代的信號(hào)是,沉寂多年后,包括古井貢酒、劍南春、西鳳酒等多家公司劍指百億目標(biāo),而一線白酒陣營茅五洋則在集團(tuán)層面瞄準(zhǔn)了千億級(jí)。洋河股份副總裁朱偉甚至稱,“萬億規(guī)模、萬億市值在白酒行業(yè)有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)。”對(duì)此,一些酒業(yè)咨詢?nèi)耸康目捶ㄊ?,重提百億,更多是種“高舉高打”的策略。

但如何才能實(shí)現(xiàn)百億夢(mèng)想?一位白酒上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人的回答殘酷而真實(shí):“擠死小的,大的才能增長。”

 
 
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